Reig Jofre gana 1,017 millones de euros en los nueve primeros meses de 2026

Reig Jofre cerró los nueve primeros meses de 2026 con un resultado consolidado positivo de 1,017 millones de euros, frente a 1,885 millones un año antes, una caída del 46%. La cifra de negocios alcanzó 240,938 millones, frente a 242 millones, mientras el EBITDA descendió de 23,963 a 18,704 millones. El período es el acumulado de enero a septiembre y no únicamente el tercer trimestre.

La estabilidad de las ventas no se trasladó a la rentabilidad. El resultado de explotación pasó de un beneficio de 4,668 millones a una pérdida de 1,207 millones. El resultado antes de impuestos también fue negativo, en 3,895 millones. La partida impositiva positiva de 4,912 millones permitió cerrar con beneficio consolidado. Este no debe confundirse con el resultado atribuible a la sociedad dominante, que figura en el balance por 880.000 euros.

Menor margen bruto y aumento de los costes

El coste de ventas aumentó de 95,627 a 98,932 millones, y el margen bruto se redujo de 146,373 a 142,007 millones. El margen bruto sobre ventas se sitúa en torno al 59%; la presentación señala un descenso de 1,5 puntos porcentuales por el cambio de mezcla de ventas, afectado por la menor actividad de Forté Pharma, de mayor margen.

Los gastos de personal aumentaron un 11%, hasta 77,103 millones, y los otros gastos de explotación un 5%, hasta 63,622 millones. Los trabajos realizados para el inmovilizado ascendieron a 11,948 millones, frente a 1,673 millones, mayoritariamente relacionados con el avance del proyecto biosimilar de Syna Therapeutics. Son una partida contable distinta de ingresos por venta a clientes o cobros de caja.

El EBITDA cayó un 22%. Su margen, calculado dividiendo el EBITDA publicado entre las ventas del mismo período, pasó del 9,90% al 7,76%. Las amortizaciones aumentaron hasta 19,528 millones y el resultado financiero negativo casi se duplicó, hasta 2,688 millones. El beneficio consolidado recoge deducciones fiscales por I+D vinculadas al mayor desarrollo biotecnológico; no representa un resultado operativo positivo ni un cobro fiscal acreditado.

Incidencias de suministro y recuperación industrial

La evolución del período estuvo marcada por el incendio de marzo y las incidencias de suministro de Forté Pharma en Francia y Bélgica, por la puesta en marcha progresiva de capacidad industrial, por la actividad comercial europea, por la finalización de EMINTECH en agosto y por la consolidación de Leanbio y Syna Therapeutics.

La presentación cuantifica, en millones redondeados, aportaciones al puente de EBITDA de 2 millones por crecimiento orgánico y 3 millones por recuperación productiva de antibióticos. Recoge impactos de 4 millones negativos por Forté Pharma, 6 millones negativos por la distribución temporal de ingresos y costes de EMINTECH, 1 millón negativo por la adaptación de la Zona Estéril 2 y 1 millón positivo por Syna y Leanbio. Estos importes se mantienen como explicación de gestión y no sustituyen la cuenta de resultados.

Los ingresos de subvención asociados a EMINTECH se presentan en torno a 6 millones, equivalentes al 50% de los gastos incurridos en el período. La comparación de 2025 incluía ingresos relativos a costes entre 2023 y septiembre de 2025. Esta referencia del proyecto no se identifica automáticamente con la línea contable de imputación de subvenciones de 736.000 euros.

El suministro se restableció en junio. Reig Jofre prevé recuperar parcialmente el impacto de Forté Pharma mediante coberturas de riesgo asegurado; la presentación contempla recuperar una parte antes del cierre de 2026. No se publica una indemnización cobrada ni un importe firme de recuperación.

La nueva línea de antibióticos de Toledo, autorizada a finales de junio, incrementa progresivamente su utilización. Después del cierre de septiembre, la autorización de la Zona Estéril 2 de Barcelona se produjo el 5 de noviembre de 2026. Permite reactivar la fabricación de inyectables en vial liofilizado, pero la contribución futura de esa capacidad no es un ingreso ya registrado en los nueve meses.

Specialty Pharmacare sostiene las ventas

Specialty Pharmacare alcanzó 95 millones, con un crecimiento del 10%. Osteoarticular aportó 54 millones, un 9% más, y dermatología 27 millones, un 1% más. En dermatología, el tercer trimestre creció un 25% frente al mismo trimestre de 2025 y un 34% frente al trimestre anterior, comparaciones diferentes del acumulado anual.

Consumer Healthcare registró 50 millones, un 12% menos. Tras la normalización del suministro, sus ventas del tercer trimestre aumentaron un 37% frente al segundo. Forté Pharma creció un 45% en esa comparación secuencial. Ninguno de estos crecimientos trimestrales elimina la caída acumulada de la unidad.

Pharmaceutical Technologies facturó 96 millones, un 2% menos. Las ventas de antibióticos fueron de 35 millones, un 1% menos en nueve meses, aunque crecieron un 3% en el tercer trimestre. Inyectables y liofilizados alcanzaron 55 millones, un 2% menos. Los servicios avanzados CDMO sumaron 43 millones, un 5% más, con avance del negocio CMO en Suecia del 36%. CDMO es otra clasificación comercial y no una cuarta unidad que deba sumarse a los tres segmentos.

España crece y Europa exterior retrocede

Las ventas fuera de España fueron de 134 millones, el 56% del total, frente al 58% anterior. Entre las filiales destacaron República Checa, con crecimiento del 51%, Polonia del 29%, y países nórdicos y Reino Unido del 17%.

La venta directa de filiales europeas, incluida España, alcanzó 148 millones; los acuerdos de licencia y distribución aportaron 49 millones, y los servicios CDMO 43 millones. Estas magnitudes describen canales comerciales, no regiones adicionales que deban agregarse a España, Europa y resto del mundo. Los redondeos no permiten sustituir los porcentajes publicados por tasas recalculadas sobre millones enteros.

Más deuda y existencias pese al aumento de la caja

La deuda financiera bruta se presenta redondeada en 137 millones, frente a 112 millones al cierre de 2025. La deuda neta asciende a 122 millones, frente a 101 millones, y el ratio DFN/EBITDA publicado sube de 3,3 a 4,8 veces. La definición de deuda neta resta efectivo y equivalentes a los pasivos financieros corrientes y no corrientes. El ratio publicado no debe reemplazarse por dividir sin más la deuda de septiembre entre el EBITDA acumulado de nueve meses, ya que esa operación no reproduce la cifra comunicada.

La composición redondeada incluye 109 millones con entidades de crédito, 9 millones de otros pasivos financieros y 19 millones de arrendamientos NIIF 16. La presentación asigna 30 millones de deuda bruta a Syna y Leanbio y 107 millones al resto del negocio. El calendario de vencimientos mostrado cubre préstamos con entidades de crédito y organismos públicos por 74 millones, no toda la deuda financiera bruta.

El efectivo aumenta a 14,808 millones, pero el mayor saldo de caja no equivale a generación operativa de efectivo. Las existencias crecen a 77,543 millones, mientras los deudores comerciales bajan a 62,476 millones. El fondo de maniobra contable, calculado como activos corrientes menos pasivos corrientes, pasa de 54,315 a 52,342 millones. Se diferencia de las agrupaciones de activos y pasivos de working capital de la presentación.

Inversión y dividendo sin confundirlos con flujos de efectivo

Las inversiones publicadas suman 28,5 millones: 11,4 millones industriales, 11,8 millones en I+D, 2,2 millones en digitalización y 3,1 millones en activos por derecho de uso. Dentro de la inversión del período, 13 millones corresponden a Leanbio y Syna Therapeutics; no se suman otra vez a los 28,5 millones.

Leanbio avanza en la construcción de su planta GMP de principios activos biotecnológicos y Syna continúa el desarrollo clínico de un biosimilar. Los documentos no incluyen un estado completo de flujos de efectivo de estos nueve meses. Por ello no se cuantifica flujo operativo, flujo libre de caja ni pagos efectivos de inversión a partir de cifras de activos, deuda o incorporaciones por arrendamiento.

En el dividendo flexible referido a 2025, la presentación informa de 664.162 acciones nuevas admitidas desde el 1 de julio y de una distribución en efectivo de 135.770,59 euros. No se trata del anuncio de un nuevo dividendo con cargo al resultado acumulado de septiembre.

Diferencias de presentación y perspectivas comunicadas

La nota de prensa resume ventas y EBITDA en 241 y 19 millones, mientras los anexos detallan 240,938 y 18,704 millones. Son niveles de precisión distintos. El resumen narrativo del puente de EBITDA de la nota no menciona la aportación de 1 millón de Syna y Leanbio que sí muestra la presentación; se mantiene esa diferencia sin inventar una conciliación.

En el dividendo flexible, la presentación indica elección de nuevas acciones por el 92,1% del capital y describe el pago en efectivo como equivalente al 6,9%. Estos porcentajes no suman el 100%; no se corrigen ni se reconstruye una distribución alternativa. La comparación del resultado de la dominante de 880.000 euros con los 5,021 millones que figuran en el balance de diciembre no sería una evolución interanual de nueve meses, por lo que no se utiliza como tal.

El horizonte comunicado contempla crecimiento gradual desde finales de 2026, con mayor impulso durante 2027. La recuperación de capacidad industrial y el desarrollo biotecnológico respaldan esa expectativa, pero los documentos no aportan aquí una guía cuantitativa de ventas o beneficio anual que permita presentarla como objetivo numérico. Tampoco acreditan que la capacidad nominal esté plenamente utilizada ni que los proyectos clínicos hayan alcanzado su resultado final.

Opinión final

Mi valoración de estos resultados es prudente. La resistencia de las ventas y el crecimiento de Specialty Pharmacare muestran una base comercial que sigue funcionando, y las autorizaciones industriales eliminan obstáculos concretos. Sin embargo, el dato más importante no es solo el beneficio consolidado positivo: hay pérdida operativa y antes de impuestos, el margen EBITDA cae y la deuda neta aumenta. La partida fiscal positiva sostiene el cierre con beneficio, sin demostrar una recuperación operativa ya completada.

Para considerar consolidada una mejora, sería necesario observar que la normalización del suministro y el aumento de utilización industrial se traduzcan en márgenes y caja, sin prolongar la presión financiera. Esa es una condición de valoración, no una previsión de que vaya a ocurrir. La inversión biotecnológica puede ampliar capacidades, pero sus retornos futuros no están acreditados en estas cuentas. Esta opinión no constituye una recomendación de inversión ni una previsión de cotización.